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深耕动力锂电领域。CATL(宁德时代)是全球领先的动力电池系统提供商,拥有10 多年锂电领域的实践经验,专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。

率先进入国际一流整车供应链,电池装机市场份额持续提升至30%。CATL 的客户包括宇通、上汽、北汽、吉利、东风等国内整车企业;国际上公司进入宝马、大众等国际一流整车供应体系。2015 年和2016年,公司动力电池系统销量分别为2.19GWh 和6.80GWh,位列全球前三。据真锂研究,17 年1-10 月电池装机量(5.5GWh),以市占率(30.45%)排名国内第一。

CATL 的前世今生。CATL 前身为新能源科技有限公司(ATL)的动力电池事业部。ATL 是日本TDK 集团属下全资独立运作公司,是世界排名第一的聚合物锂电池供应商。ATL 于2008 年设立动力电池事业部,2011 年将ATL 动力电池事业部独立出去,成立CATL,2015 年10 月,ATL 将所持CATL 的15%股权转让出去,CATL 成为纯中资企业。因此CATL 基本沿袭了ATL 的管理和技术团队,其董监高及核心技术人员大都有ATL 任职背景。其中,董事长ROBIN 曾毓群(和副董事长李平为一致行动人,合计持股34.95%),亦是公司实际控制人,系中科院物理研究所博士,曾任宁德时代董事,新能源科技(ATL)总裁兼CEO,宁德新能源董事长,东莞新能源电子董事长,普莱德董事,TDK 株式会社副总裁等职位(详见文末附录),拥有丰富的锂电领域管理和研发经验。

高度重视员工激励,内生增长动力十足。公告披露,公司骨干人员(共有137 名持股对象)通过博瑞荣合、博瑞荣通、润泰宏裕、恒源瑞华、荣源宏顺、恒泰瑞福等六家合伙企业间接持有公司股份,上述六家合伙企业持股比例分别为1.98%、1.98%、1.98%、1.32%、1.32%、1.32%,合计持股9.9%,公司核心高管人员持股,从管理机制上,促进公司内生增长。

研发投入持续加大。公司由于加大研发投入,2017 年上半年管理费用11.59 亿,管理费用率增加了5 个百分点。由于今年上半年非经常性损益包括处置长期股权投资,以及理财收益,为了更为准确的反应公司的净利润率水平,我们剔除与主营业务无关的经常性损益,同时考虑与主营紧密相关的政府补助,对扣非净利润进行调整(剔除与主营业务无关的非经常性损益,但保留与主营相关的政府补助),公司2016 年-2017 年H1 的净利润率水平分别为21.34%和15%。与电池在线棋牌同行相比,2017 年H1 略低于国轩,分析主要是公司上半年研发投入大,2014 年-2017 年上半年研发投入分别为0.53 亿、2.81 亿、10.81 亿、6.7 亿,管理费用大幅增长。

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