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航空股牛市背景:无风险利率是先决条件,盈利能力改善和风险偏好提升是可选条件。复盘三轮牛市,我们发现,A 股牛市一般以无风险利率低位为启动的先决条件(事实上,几乎所有国家和地区的牛市都是以低利率起步的,而盈利能力改善和风险偏好的提升是可选条件。其中,风险偏好的抬升有可能通过政治环境、经济环境、经济政策等发生重大变革,从而改变了市场的预期。

供需为基石,油汇强化β属性。我们发现,航空股的三轮超额收益,均体现在牛市的后半段,即在 A 股出现明显的系统性机会时,航空股一般在落后于大盘一个季度以上的时间里超额收益明显。

货币政策稳健,银行间市场流动性宽松。06-07 年间,央行采取稳健的货币政策,M2 的同比增速维持在 16%以上。银行间市场流动性较为宽松,7 天回购利率在 3%以下。

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